中国是俄罗斯最大的贸易伙伴，上半年双边进出口总额达到306亿美元。根据俄罗斯海关数据，这个数字代表着28.7%的同比跌幅。然而，俄罗斯对华贸易的降幅小于该国对其他国家贸易的降幅，这意味着中国在俄罗斯对外贸易中的占比从10.8%提高至11.4%。

　　莫斯科晋新资本（Renaissance Capital）经济学家奥列格?柯兹敏（Oleg Kouzmin）表示，中国经济的庞大规模意味着，其对俄罗斯而言将继续代表着一个机遇，即便在经济增长放缓的环境也是如此。“就绝对数量而言，他们的出口量仍相当可观。他们也仍在从俄罗斯购买很多东西，”他说。

　　此外，柯兹敏指出，俄中加强经贸往来主要是一项政治工程，其着眼点是一些宏大的交易，如俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）去年与中国石油天然气集团公司（CNPC）签署的30年天然气出口合同。“在很大程度上，那是一个政治决策，”他说。“政治不会被这些关于GDP的细枝末节吓倒。”

　　然而，就连宏大的政治工程也无法免受中国经济低迷的影响。

　　在能源领域，Gazprom一直希望签署另一笔协议，向中国西部出口。“西线”交易对于这家国有控股的天然气出口垄断企业十分重要，因为这将使其能够从现有的西西伯利亚气田输送天然气，那里目前的产量远低于全部产能。

　　但据知情人士透露，谈判进展缓慢。

　　牛津能源研究所（Oxford Institute for Energy Studies）天然气研究负责人乔纳森?斯特恩（Jonathan Stern）表示，过去一年里中国天然气需求大幅放缓，加强了中方的谈判地位。

　　“中国人确确实实坐在驾驶员座位。他们的经济表现不佳；天然气需求远低于我们预测的水平。他们在与俄方谈判时处在真正的有利地位，”他说。

　　也有一些亮点。俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank CIB）叶夫根尼?加夫里连科夫（Evgeny Gavrilenkov）表示，自去年12月以来卢布下跌，推动了俄罗斯某些产品的对华出口，如葵花子油和啤酒。

　　“俄罗斯制造企业原则上已在中国市场变得有竞争力，”他说。“俄罗斯中小企业的适应力较强。只要中国存在需求，总有可能在中国市场找到某些缝隙领域。”

　　据俄新社（Ria Novosti）报道，俄罗斯央行表示，人民币贬值对卢布“没有显著影响”。该行认为，中期而言此举甚至可能导致卢布走高，因为它有助于刺激中国经济复苏，进而推高大宗商品价格。

　　加夫里连科夫指出，妨碍中国对俄投资的不是人民币的波动，而是卢布的波动；过去12个月期间卢布兑美元汇率近乎减半。“这不是一个你可以做长期决策的环境，”他表示。“这才是阻止人们到俄罗斯投资的因素。”

　　（FT，2015.8.18）

　　国内与港台经济

　　中国不再为世界经济遮风挡雨

　　汇丰高级经济顾问简世勋为英国《金融时报》撰稿说，自2008年全球金融危机爆发以来，在拉动全球经济增长方面，有一个国家“挑起的重担”超过了其他任何一个国家。这个国家就是世界上第二大经济体——中国。最具说服力的证据，来自中国的国际收支状况。2007年，中国的经常账户盈余相当于国内生产总值（GDP）的10.1%。去年，这个比例下降到只有2.1%。

　　从历史上来看，这样的变化是非常大的。出现这一变化有两个主要原因：首先，鉴于出口增长疲弱，中国政府借助大规模刺激措施，即大量增加基础设施投资，转向了“内需第一”的政策。总投资支出占GDP的比例从2007年的41%，升至2013年的47%。因此，国内投资相对于国内储蓄出现了上升，从而减少了资本账户净流出。其次，尽管出口不景气，中国政府容忍了人民币的持续升值。实际上，世界其他地区的货币相对人民币都出现了贬值。换句话说，不断升值的人民币，加上相对较高的通胀率（以国际标准衡量），使中国竞争力出现大幅下滑，而其他国家的竞争力上升。

　　综合以上两个因素，明显可以看出，近年来，中国成了世界的“最后的消费者”，而传统上这一角色更多是由美国扮演。随着其他许多经济体——尤其是美国和欧洲部分地区——开启“大规模去杠杆”，北京方面起到了平衡的作用。其他国家获救了，但中国却负债累累——最明显的是影子银行迅速扩张所带来的债务膨胀。

　　如果中国没有扮演这样的角色，世界面临的危机可能要严重得多。想象一下，如果中国没有大幅增加基础设施投资会怎样？那么，在金融危机后，大宗商品价格就不会快速回升。许多新兴国家会发现本国缺少出口收入，而且在某些情况下，直接面临着国际收支危机。再想象一下，如果人民币没有大幅升值，结果又会怎样？世界其他地区的货币就不会贬值，许多国家的货币环境会比现在更加紧缩，结果是，全球通缩压力将会比实际情况严重得多。所以说，中国充当了全球经济的减震器，像一个沙袋，似乎能够吸收那些本可能阻碍全球增长的衰退冲击。

　　然而，扮演沙袋角色使中国经济变得脆弱。要证明这一点，一个简单方法是观察对中国经济增长的普遍预期的变化。自2010年以后，增长预期一开始就有点过高，而随着人民币走强，这一趋势变得稳固得令人担忧。

　　不幸的是，中国承担全球经济“稳定器”的角色已经导致本国内部的不稳定：过热的房地产市场、负债大幅增加、股市过山车般暴涨暴跌，以及资本支出边际回报率下降。因此，中国央行在今年8月第二周采取的举措——被解读为要么是大幅贬值的开始，要么是适度的市场导向调整——或许可以视为是中国要让风险平衡从本国重新回到世界其他地区的尝试的一部分。

　　毕竟，任何经济体都不可能永远充当减震器。过去十年的经历表明了这一点：美国发生了次贷危机，欧元区外围国家接连遭遇主权债务危机，希腊最终陷入了一场不亚于“大萧条”（Great Depression）的经济危机。

　　应该从这个角度来看待中国的汇率调整举措。中国现在最不需要的就是人民币实际汇率的进一步升值。容许人民币继续上行有可能会导致失衡，就好比欧元区外围国家在2010年至2012年欧元区危机爆发前几年的情形一样。

　　这意味着，全球经济可能需要一个新的减震器。许多人寄望于美国经济持续复苏，然而迄今为止，美国经济增长并未显著提速。此外，如果美联储（Fed）决定在年底前加息，美国经济充当减震器的能力可能打折扣。