从央企整合看合并路径:注重同类业务合并,改善上市公司盈利

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中国建筑材料集团作为全国最大的综合性建材集团,其水泥、商混、纸面石膏板、玻纤、风机叶片、耐火材料等产能均于全国第一,并有较多光伏新能源资产;2015年末,集团资产总额4326亿元,全资、控股企业9家,控股上市公司6家,其中海外上市公司2家,资产证券化率约为78%。中国中材集团是全球最大水泥技术装备与工程供应商,水泥、玻纤、风机叶片、CNG 气瓶等技术领先、产能居全国前列;2015年底,集团资产总额为1176亿,直属单位及控股公司69家,资产证券化率约为92%。

“两材合并”:中材集团划转进入中国建材集团

从两材旗下资产情况出发,重点关注同类资产整合

中国建材集团与中材集团均为国内综合性建材集团

2016年国企改革再度迎来重大进展,继2015年6对12家央企宣布重组整合后,国内建材行业两大巨头中国建材集团和中材集团也宣告筹划战略重组; 8月22日晚,国务院国资委同意“两材”实施重组,中国建材集团将作为重组后的母公司,而中材集团则无偿划转进入中国建材集团。在供给侧改革和国企改革双重催化下,两材合并在意料之内,情理之中。两家集团均有多个上市平台,在水泥、玻纤、工程服务等业务板块重合度较高,上市公司层面和同业资产的整合将是后续重组方案的关注重点。

风险提示:国企改革、资产整合进度不及预期

两材重叠度较高的业务板块包括水泥、玻纤、工程服务等,对这些板块的资产进行整合,打造具备专业性的一体化平台,对消除内部竞争,升级优化产业结构有所助益,将进一步提升集团竞争力。对非同类资产,尽管两材合并对其直接影响不大,但也会间接助推各集团内部资产的梳理整合,有利于减少企业层级,提升经营效率。资产整合对两材下属众多上市平台有两方面影响,一是有利于解决同业竞争问题,二是存在优质资产注入预期。

自 2014年12月南车与北车合并以来,已有8对16家央企实施合并,另有宝钢与武钢已公告筹划战略重组事宜。从目前已公告的整合方案来看,对下属资产和业务的整合有两方面重点:一是下属业务平台专业化、规模化发展, 特别是实现下属上市公司的专业化经营,同类业务合并,扩大规模,以期获得规模效应,提高业内影响力和话语权;二是将亏损业务从上市公司中剥离,同时注入盈利资产,置入大于置出,提升上市公司盈利能力与集团资产证券化率。