【研究报告内容摘要】

　　公司研究类模板行业公司研究｜机械设备行业｜证券研究报告事件公司公告副董事长柴昭一先生已累计增持公司股份299.7万股，占公司总股本的0.31%，增持金额合计3378万元，合计增持股份已基本接近本次增持计划（不超过300万股）的上限。

　　投资要点二股东基本完成本次增持计划，彰显对未来信心2020年11月6日公司公告，副董事长柴昭一先生计划6个月内增持股份合计不超过300万股，不超过公司总股本约0.3%，增持价格不高于20元/股。2020年12月11日至12月28日，柴昭一先生增持公司股票20万股，成交均价为13.7元；2021年2月8日召开的公司2021年第二次临时股东大会，审议通过了《关于公司股东变更增持公司股份承诺的议案》；2021年2月9日至2月10日，通过准锦套利八号私募证券投资基金增持公司股票279万股，成交均价为11.1元。截至2021年2月18日，柴昭一先生已累计增持299.7万股，合计增持股份已超过增持计划的50%，增持后共持有公司8.9%股份。此外，2020年12月29日至2021年2月5日，公司其他董监高已累计增持25.2万股，合计增持股份已超过增持计划(41万股)的50%。

　　塔机租赁行业格局存在较大优化空间，公司市占率提升空间大国内塔机租赁市场高度分散，存在较大优化空间。子公司庞源租赁作为塔机租赁龙头，在国内塔机租赁市占率仅约3%；2019年庞源的收入、净利润及ROE分别为29.2亿元、6.2亿元、21.5%，规模和盈利能力远超国内第二名达丰设备的7.1亿元、0.7亿元、7.6%，龙头优势明显。2020年上半年庞源租赁新签约合同总额超过19.5亿元，同比增长12.5%；在手合同延续产值23.2亿，同比增长40.8%，2020下半年订单签约量好于上半年，全年整体签单情况相比2019年增长明显，2021年设备吨米利用率有望恢复到接近2019年水平，将支撑公司未来两年业绩较快增长。公司2025年市占率目标达到10%-15%，预计未来五年规模增速有望维持在30%以上。

　　装配式建筑发展支撑塔机租赁市场成长，庞源指数下行空间有限市场担心地产政策收紧、回款难、设备供给增加导致租赁价格持续走低。我们认为：1）装配式建筑发展驱动塔机租赁中长期需求，国内装配式渗透率有望从目前不到15%提升至2025年的30%，公司在中大型塔机租赁市场中优势明显；2）回款难是地产资金链紧张短期现象，公司四季度已加大回收力度；3）PC构件大型化和租赁市场集中度提升长期趋势不变，公司规模效应将减弱订单均价下降对毛利率的影响。

　　庞源价格指数下行空间有限，未来市场竞争逐步趋于理性，价格波动幅度有望减小。

　　盈利预测与估值预计公司2020-2022年净利润6.3/8.5/11.1亿元，同比增长24%/35%/30%，对应PE为18/13/10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示地产基建投资大幅低于预期；装配式建筑发展不及预期；应收账款难以回收造成坏账风险；母公司其他业务经营不善。

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责任编辑：zjl