|
免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。 总量/行业/公司观点 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易 观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建 议不一致的投资决策。 联系人：孟杰 游戏业务维持强劲增长：春节期间《魔域》端游流水仍保持强劲势头，月流水稳定在1亿元以上，魔域手游、魔域口袋版亦表现亮眼，《英魂之刃》在春节期间获得流水高速增长。2019年12月，公司首款二次元手游《终焉誓约》与Bilibili(BILI.US)达成正式合作，并由Bilibili独家代理发行，现已进入内部测试阶段。目前公司10余款新游戏正在开发及测试阶段，待游戏版号审批放开后预计逐步推出。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 联系人：张忆东 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考， 不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人 的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询 专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任 何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不 承担任何转载责任。 中国化学是我国化学工程领域内的资质最齐全的企业：2019年前三季度实现营业收入629.30亿元、增长17.36%，归母净利润24.46亿元、增长50.43%。公司实际控制人为中国化学工程集团有限公司，持股比例约37.08%。 风险提示：1）中国教育业竞争激烈；2）教育行业政策变动；3）教育业务订单拓展不及预期；4）游戏行业政策变动；5）游戏流水不及预期 我们的观点：近期公司旗下网教通产品在支持湖北、福建、陕西等多地的“停课不停学”活动中提供线上直播平台资源支持，同时公司的101教育PPT产品也在教师备授课上提供支持，公司在教育领域多年的技术积累进入爆发期。游戏端《魔域》、《英魂之刃》流水在春节档表现亮眼，B站独家代理的新游戏《终焉誓约》亦进入测试阶段。针对游戏业务表现及教育订单量的逐步释放，我们调整盈利预测，预计2019-2021财年公司营业收入将分别达到63、80与100亿元，分别同比增长25.5%、27.4%、24.7%，归母净利润分别为7.2、12.1、15.1亿元，分别同比增长33.5%、67.3%、25.1%。维持公司“审慎增持”评级，上调目标价至36港元，对应游戏业务10倍PS及教育业务1.5倍PS，较2月10日收盘价有32%的上升空间。 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪 要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根 据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险， 请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人 因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 业绩压制因素解除，安全边际较高。PTA价格回升&晟达公司投产，资产减值损失有望降低，公司业绩压制因素解除；在手资金充足，占市值的76.8%，安全边际较高，估值处于较低位置。 |