股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证 券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法 预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

财务分析：ROE持续修复，现金流较好。2018年以来公司ROE持续修复，期间费用率大幅降低、管控能力提升；公司营运能力逐渐增强，资产负债率下降、杠杆率不断优化；经营现金流量净额/营业利润较高。

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盈利预测与评级：我们维持公司的盈利预测，预计2019-2021年的EPS分别为0.63元、0.80元和0.97元，2月10日收盘价对应PE分别为11.5倍、9.1倍和7.5倍，维持公司“审慎增持”评级。

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《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向兴业证券客户中的金融机构专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5的普通投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您并非兴业证券客户中的金融机构专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的 普通投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本服务号受限于访问权限的设置，给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解和配合。

特别声明

风险提示：宏观经济不景气、化工行业景气度下行影响公司新签订单、海外市场政治及汇率风险、坏账损失风险、在手订单落地不及预期

网教通为“停课不停学”提供线上直播授课平台服务：公司于2018年推出网教通平台，截至目前已拥有网页版、安卓版APP以及iOS版APP三款产品。网教通推出“停课不停学”平台保障方案，免费为超过1000万名用户提供在线课程直播服务。2020年2月1日，福州市教育局发布通知，确认网教通作为官方合作平台支持福州市“停课不停教，停课不停学”。截至目前，公司旗下网教通产品已经打造多个成功案例，包括网教通公众版、福建网教通、湖北教育云、陕西教育云、网教通国际版、香港朗文通，平台产品以线上直播授课形式为主，可实现课程回放、视频语音一对一连麦、评论区互动问答、作业下放等功能。该平台同时内嵌了公司的101PPT课件制作及分享、华渔教育新高考测评产品。

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。

订单增长驱动收入持续回暖，在手订单充足。2017年以来化工企业资本开支增长，驱动公司化工、石化工程订单高增长；煤化工项目经济性改善+政策回暖=煤化工订单快速增长，2019年有望创近几年新高。2016年以来海外业务开拓力度加大，海外分支机构迅速增长，订单占比超过50%，收入占比不算提升；进入基础设施建设领域，未来成长空间广阔。截至2019年底，公司订单保障倍数为3.16倍，能够保障未来收入较快增长。

发布时间：2020年02月11日

化工行业固投重回增长，行业呈现寡头竞争格局。供给侧改革推动化工行业盈利趋于改善，从16年初开始，化工行业景气度明显回暖，行业利润率和利润总额两项指标上行，2018年化工企业盈利改善推动行业固定资产投资恢复正增长。行业呈现寡头垄断的竞争格局，中国化学份额快在速提升。在化工工程领域，中国化学竞的争优势明显；在石化工程领域，中国化学迅速发展，规模与中石化炼化大致相当；在煤化工工程领域，中国化学独占鳌头。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表 现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息 可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

免责声明

行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。

投资评级说明

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摘自《网教通助力在线教育，游戏流水表现亮眼》

摘自《业绩压制因素逐渐消除，增长进入快车道》

发布时间：2020年02月11日

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