从市场结构看，金融业（16家银行及35家非银金融）实现净利润达7562亿元，占全部a股60%，同比增长11.9%，高于全行业增速。金融行业的较快增长受益于非银金融的带动。虽然16家上市银行归属母公司净利润增速放缓至10.6%（一季报为11.8%），但非银金融在二季度实现了25.2%的高速增长，较一季度大幅提高15.2%。其中，证券、保险、金融分别增长33.6%、20.9%、60.3%。

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2014年上半年，全市场2537只a股共实现营收和归属母公司净利润13.7万亿元和1.27万亿元，分别同比增长6%和9.5%。

而近期二级市场的表现也从另一方面反应和印证了以上行业的业绩改善。对全行业增速贡献稳定的有建筑装饰、电子、医药生物、休闲服务、通信、传媒、轻工制造、纺织服装和家用电器，而前期受益于煤炭价格下跌的公用事业板块，虽然中报仍维持21.8%的高增长，但较一季度增速已明显放缓，同样放缓的还有受房地产拖累的建筑材料、此外、交通运输、电气设备亦增速放缓较为明显，而商贸受到互联网冲击，在一季报下滑2.31%的基础上，二季度降幅进一步扩大至14%。展望后市，结合基本面和估值，我们建议关注行业增速保持高位的综合、通信、家电、传媒、电子以及周期反转的农林牧渔行业。

而剔除金融和中石油中石化后的营收和归属母公司净利润为8.77万亿和4105.1亿元，分别同比增长6.5%和8.3%，与一季报对比看，中报营收同比增速回落0.7个百分点，但净利润增速则提升了一个百分点。净利润增速高于营收增速一方面主要受益于毛利率的提升以及营业外收入的增长，与去年同期相比，非金融和石油石化毛利率提升0.4个百分点至17.8%，同时，营业外收入较去年同期增长29%，使得其占同期营收比重同比增长0.1个百分点至0.7%。但三项费用率同样增长显著，销售费用、管理费用和财务费用分别增长12%、9.2%和22.4%，三项区间费用率较去年同期大幅提升0.5个百分点至10.7%，费用的快速增长部分抵消了毛利提升和营业外收入带动的正面效应。

从主要板块看，创业板保持高增长，营收和净利润分别增长24.7%和15.2%，远高于全市场增速，但值得注意的是，虽然营收较一季度微增0.6个百分点，但净利润增速却回落2.4个百分点；而中小板虽然整体增速不高，营收和净利润增长12%和6.4%，但较一季度改善较为明显，分别提升1.7和7.3个百分点。值得注意的是不管创业板和中小板净利润增速均不及营收增速，显示板块面临较好的市场需求但受制于成本和费用压力，效益并未得到很好的体现。

（国联证券研究所）